市值相当于44家奈雪的茶，蜜雪冰城有何秘诀？

蜜雪冰城上市股价强劲，成为“新茶饮市值一哥”

蜜雪冰城（2097.HK）自3月3日上市以来，股价表现十分抢眼。上市首日大涨超过40%，随后继续攀升。截至3月6日收盘，蜜雪冰城股价达到341.4港元/股，四个交易日内累计涨幅达68.59%。总市值突破1200亿港元，达到1296亿港元，稳居行业第一，成为首家市值突破千亿港元的新茶饮公司。

蜜雪冰城的强劲表现也带动了其他港股新茶饮品牌的股价上涨。截至3月6日收盘，奈雪的茶（2150.HK）上涨10.19%，收于1.73港元/股；茶百道（2555.HK）上涨3.19%，收于9.38港元/股；古茗（1364.HK）上涨2.74%，收于11.24港元/股。

从市值对比来看，蜜雪冰城相当于约5个古茗、9个茶百道和44个奈雪的茶。此前，蜜雪冰城的发行认购非常火爆，最终获得5258倍的公开市场认购倍数，认购金额突破1.8万亿港元，超越快手，成为港股IPO的新一代“冻资王”。

新茶饮赛道迎来上市热潮

2025年初，新茶饮赛道迎来了上市热潮。多家公司纷纷赴港IPO，其中包括古茗、沪上阿姨等。古茗在2月12日上市，募资总额约18.13亿港元，成为继奈雪的茶、茶百道之后的“新茶饮第三股”。沪上阿姨计划发行不超过1308.83万股境外上市普通股，并在香港联合交易所上市。霸王茶姬则选择赴美冲刺上市，计划发行不超过6473.19万股普通股并在纳斯达克或纽交所上市。

新茶饮品牌扎堆上市的背后，是市场竞争加剧和价格战初现的行业焦虑。根据中国连锁经营协会的数据，新茶饮市场规模增速预计将从2023年的44.3%放缓至2025年的12.4%。业内人士指出，新茶饮品牌希望通过尽快上市募集资金，储备资金以应对未来更加激烈的竞争环境。此外，上市也为早期投资者提供了资本退出的通道。

上市一波三折

新茶饮公司的上市之路并不平坦。蜜雪冰城曾多次尝试筹备上市，但IPO进程一波三折。2022年9月，蜜雪冰城披露A股招股书，拟登陆深交所主板，但后续无果而终。2024年1月，蜜雪冰城改道赴港上市，但由于IPO进程迟迟未能推进，招股书失效。时隔近一年后，蜜雪冰城再次递表港交所，最终于2025年3月3日正式上市，成为“新茶饮第四股”。

古茗的上市进程同样不顺利。2024年1月2日，古茗首次向港交所递交招股书，但半年后因招股书失效未能成功上市。经过更新招股书和获得中国证监会备案通知书，古茗最终于2025年1月通过港交所聆讯并成功上市。

沪上阿姨和茶百道的上市过程也充满波折。沪上阿姨首次递交招股书后因失效未果，同年12月更新招股说明书后继续冲击IPO，并于2025年1月获得中国证监会的备案通知书。茶百道首次冲击港股IPO也未能成功，但最终于2024年4月成功上市。

价格战初现端倪

随着新茶饮市场的竞争加剧，价格战已初现端倪。根据弗若斯特沙利文的数据，2023年中国现制茶饮市场规模达2473亿元，约3000个品牌参与竞争。前五大品牌分别为蜜雪冰城、古茗、茶百道、沪上阿姨和喜茶，市场份额合计约为40.2%。

不同茶饮公司在规模扩张策略上有所不同。古茗、蜜雪冰城、沪上阿姨和茶百道主要依赖加盟模式进行规模扩张。蜜雪冰城门店数量从2021年的2万家增至2024年前三季度的4.53万家。古茗门店数量从2021年的5694家增至2024年9月的9778家。沪上阿姨和茶百道的门店数量也在持续增长。

然而，以直营模式为主的奈雪的茶则开始收缩直营规模。截至2024年9月30日，奈雪的茶直营门店数量为1531家，较2023年底减少了43家。奈雪的茶表示，此举是为了优化运营效率，提升单店盈利能力。

随着市场竞争加剧，茶饮公司加盟商闭店数量也在增加。蜜雪冰城2024年前三季度关闭的加盟店数量为1298家，其中公司要求关闭的加盟店为584家，加盟商自行关闭的为714家。古茗的加盟商流失率也从2021年的6.2%升至2024年前三季度的11.7%。

业绩分化明显

尽管茶饮公司加盟门店数量仍在增长，但需求端已无力支撑收入普遍大幅增长，行业内公司营业收入走势呈现分化。古茗2024年前三季度收入同比增长15.6%至64.41亿元，增速较2022年和2023年大幅下滑。蜜雪冰城2024年前三季度收入187亿元，同比增长约21.2%，增速较2023年大幅下降。

部分茶饮公司收入甚至出现下滑。茶百道2024年上半年营业收入同比下滑10%至23.96亿元。奈雪的茶同期营业收入同比下滑1.9%至25.44亿元。竞争加剧导致部分茶饮店单店日均GMV有所下滑，古茗2024年前三季度单店日均GMV为6500元，低于上年同期的6800元。

业内人士指出，新式茶饮已经过了高速成长阶段，市场空间接近饱和，每家企业压力都很大。高客单价品牌正往三四线城市下沉，中低客单价品牌则试图向上做高端化抢占一二线城市。未来，新茶饮行业的马太效应将更加明显，头部品牌将继续扩大优势，尾部品牌生存空间将受到进一步挤压。