蜜雪冰城的硬核供应链揭秘

蜜雪冰城的辉煌上市与供应链优势

蜜雪冰城在三年内三次冲击IPO，终于在2024年春天成功上市。3月3日，其股价涨幅高达43.21%，总市值突破千亿港元，成为港股市场现制茶饮行业市值最大的IPO项目。这一成绩不仅打破了新茶饮企业上市即破发的魔咒，更成就了一个现象级IPO。

蜜雪冰城之所以能获得资本市场的青睐，关键在于其独特的商业模式：它不仅仅是一家卖奶茶的企业，更是一个强大的供应链商业版图。通过向加盟商提供食材、包材和设备等门店物料，蜜雪冰城实现了从原料到终端销售的全方位掌控。

4元柠檬水背后的供应链闭环

蜜雪冰城以“4元柠檬水、2元冰淇淋、6元珍珠奶茶”闻名，很多人认为它靠平价饮品起家并走向全国。然而，这背后隐藏着一个更为复杂的餐饮工业化模型。蜜雪冰城的收入主要来自向加盟商出售的食材、包材和设备等，而非直接的终端销售。根据招股书中披露的数据，2024年前三季度，蜜雪冰城实现利润35亿元，其中超过65%的利润来源于供应链体系。

蜜雪冰城不仅为加盟商提供全品类一站式的饮品食材解决方案，还自主生产部分核心包材和门店设备。例如，蜜雪冰城自产糖蜜和果蜜包装瓶的成本比外部采购低约50%。目前，蜜雪冰城提供的饮品食材超过60%是自产的，核心饮品食材更是实现了100%自产。这意味着，每卖出一杯4元的柠檬水，蜜雪冰城通过原料包、设备租赁、包装耗材等环节已经完成了至少1.2元的“闭环收割”。

供应链建设的竞争趋势

近年来，越来越多的新茶饮品牌开始加强供应链建设，朝着上游延伸。头部品牌纷纷自建茶厂、果园，投资收购加工厂，试图通过掌控原材料来降低成本并提升产品质量。截至2024年12月，喜茶已在广东汕头建立超1500亩桑葚订单农业基地，在海南乐东建立了近4000亩芒果订单农业基地；茶百道首个自有原叶茶生产基地也已投产，年产能达5000吨。

古茗在浙江临平和广西横县自建茶厂，奈雪的茶则在广东潮州凤凰山和福建南平建瓯等地搭建了自有茶叶生产基地。此外，不少新茶饮品牌还专门成立了供应链公司，加大供应链布局。例如，喜茶的供应链配送范围覆盖超过300个城市，沪上阿姨也成立了两家供应链管理公司。

陈洪波分析指出，新茶饮品牌纷纷往上游延伸，本质上是为了控制生产成本，提升利润空间。自建供应链可以减少中间环节，直接控制原料来源和生产过程，进一步降低成本和保证产品质量。同时，还可以供应给其他品牌或采购方，获得产业链上的额外利润空间。然而，供应链建设本身是一个高投入、回本慢的过程，增加了企业的管理难度和成本压力，因此只有实力雄厚的品牌才能玩得转。

密集开店与潜在风险

蜜雪冰城创始人张红甫曾表示，最欣赏喜茶和古茗，前者提升了行业高度，后者稳扎稳打供应链优势明显。蜜雪冰城两兄弟在发展早期就定调要开万店，并重资投入搭建供应链，确保稳定供应和低价策略。为了维系庞大的供应链商业版图，蜜雪冰城近几年迅速扩张，截至2024年9月30日，门店数达到45302家，净增7737家，同比增速约25.3%。

然而，这种快速扩张模式也带来了潜在风险。蜜雪冰城在招股书中提到：“随着我们在现有市场继续开设新门店，我们无法保证新门店不会蚕食现有门店的业务。”事实上，2024年前9个月，蜜雪冰城平均单店日均终端零售额同比下滑5%，平均单店饮品出杯量减少了6400多杯，平均单店日均订单量也减少了9笔。随着门店密度增加，其扩张空间正在缩小，闭店数量也在逐年增加。

赛道承压与未来挑战

尽管蜜雪冰城成功上市，但新茶饮市场整体增速放缓，品牌间的竞争愈发激烈。定位中高端的喜茶、奈雪的茶等品牌将主力价格带下探至10元至25元，甚至推出“9.9元限时优惠”，加剧了价格战。书亦烧仙草、古茗、茶百道、益禾堂等品牌也推出了10元以下新品，争夺蜜雪冰城的核心客群。去年12月，蜜雪冰城宣布所有饮品和冰淇淋系列涨价1元，虽然仍是行业最低价，但这一举动仍引发了消费者不满。

艾媒咨询研报显示，2024年中国新茶饮市场规模为3547.2亿元，同比增速仅为6.4%，远低于此前的双位数增速。行业分析师指出，受行业竞争白热化、价格战持续及盈利模式单一等挑战影响，新茶饮资本市场表现整体承压。即便如蜜雪冰城这样的行业顶流，若不能找到新的业务突破口并保障加盟商盈利率，即便登陆港股，也难保千亿市值。

在消费市场日趋理性、行业内卷加剧的背景下，蜜雪冰城能否保持其竞争优势，还需在未来不断探索和创新。