美股回调or熊市？六张图表揭示市场关键信号

美股首次回调，投资者情绪骤变

一年多以来，美国股市首次跌入回调区间。截至周四收盘，标普500指数较2月19日的高点下跌了超过10%，正式进入回调阶段。与此同时，以科技股为主的纳斯达克综合指数也出现了类似的下跌，并在上周率先跌入回调区间。

此次调整导致标普500指数的市值从2月份的高点蒸发了约5万亿美元，市场情绪与年初相比发生了急剧转变。当时，华尔街对特朗普政府的大部分议程表现出积极态度。而上一次标普500指数出现回调还是在2023年底。

回调常见，但熊市风险仍需警惕

根据Yardeni ReSearch的数据，自1929年以来，标普500指数经历了56次回调，其中只有22次演变为熊市（定义为较近期历史高点下跌20%或以上）。如果当前的回调没有进一步恶化为熊市，那么对市场的冲击将相对较小。

数据显示，自1929年以来，回调期间股市平均跌幅为13.8%，而熊市期间的平均跌幅则高达35.6%。对于投资者而言，这意味着密切关注未来几周市场的走势至关重要。目前，本轮回调已经持续了22天，而历史上平均回调期为115天，这为投资者提供了一定的时间窗口来重新评估和调整投资策略。

关税政策重创市场信心

特朗普政府针对加拿大、墨西哥等主要贸易伙伴实施的反复关税措施，显著打击了投资者对高风险资产的兴趣。不断升级的贸易紧张局势引发了对美国通胀压力加剧以及经济衰退风险上升的担忧。

这种不确定性让投资者感到焦虑，并引发了所谓的“特朗普看跌期权”现象——即市场普遍认为，一旦股市大幅下跌，特朗普政府可能会通过政策调整来提振市场，从而为投资者提供类似“看跌期权”的保护。然而，这种预期并未完全消除市场的不安情绪。

避险资产成为资金避风港

面对市场的动荡，投资者纷纷转向传统的避险资产以应对潜在的风险。例如，由于日本持有大量净海外资产且利率处于历史低位，日元被视为一种重要的避险货币。今年以来，日元已累计升值6.5%，而美元则遭遇广泛抛售。

黄金作为对冲不确定性的工具，其价格在周四创下历史新高，年内累计上涨超过13%。此外，美国经济停滞的风险增加，促使投资者买入更安全的美国国债。债券价格上涨推动基准10年期美债收益率降至4.296%，自1月中旬以来下降了约50个基点。

即使在股票市场内部，投资者也开始倾向于选择风险较低的板块。例如，标普500指数中的医疗保健类股和消费必需品类股今年分别上涨了4.5%和1.3%。

政策不确定性攀升，企业与消费者信心受挫

特朗普政府政策的反复无常进一步加剧了企业和消费者的不确定性。最近，美国经济政策不确定性指数跃升至2024年7月以来的最高水平。该指数通过对包含经济和政策不确定性等关键词的报纸文章进行分析，结合税法变化和其他经济数据得出。

政策不确定性不仅对股市产生负面影响，还可能抑制企业投资和消费者支出。例如，达美航空(DAL.US)周一将其第一季度利润预期下调了一半，其首席执行官表示，这是由于美国经济不确定性增加而导致环境有所减弱。

悲观情绪蔓延，机构和个人投资者齐撤退

美国个人投资者协会(AAII)的最新调查显示，个人投资者对美国股市短期前景的悲观情绪达到了两年多以来的最高水平。与此同时，机构投资者也大幅削减了股票配置。德意志银行分析师指出，投资者的股票头寸自去年8月以来首次降至略微减持状态。

芝加哥期权交易所波动率指数(VIX)跳升至29.57的七个月高位，远高于其长期中值17.6。VIX是衡量投资者对防范市场下跌需求的期权指标，其飙升表明市场对未来走势的担忧正在加剧。

“七巨头”风光不再，市场领导权或将转移

在过去两年中引领市场上涨的“七巨头”（包括科技和成长型巨头）在2025年陷入了困境。随着投资者风险偏好下降并转向更安全的投资，“七巨头”的表现明显逊于大盘。

自标普500指数2月19日见顶以来，“七巨头”股票平均下跌了约17%，其中特斯拉(TSLA.US)跌幅更是达到约33%。这一趋势可能导致市场领导权向其他更具防御性的板块转移，为未来的投资格局带来新的变化。