高盛：美股抛售潮中，股息期货展现避险魅力

股息期货：动荡市场中的投资机遇

高盛分析师在最近的一份报告中指出，在美国股市经历了一轮抛售之后，股息期货成为了一个对那些能够承受流动性不足和波动性风险的投资者来说颇具吸引力的投资机会。尽管标普500指数从2月份的高点下跌了6%，但2026年股息期货的增长预期仍然稳定在1%。与股市不同，股息并未反映大选后的繁荣景象，在市场波动中表现出显著的弹性。

股息期货是一种交易所交易的衍生品合约，允许投资者对未来股息支付建立头寸。这些合约可以基于单个公司、一篮子公司或一个股票指数。持有股息期货合约的投资者最终将根据每股已实现股息的水平获得收益。虽然较长期合约的流动性有所减弱，但随着期货市场定价逐渐趋近于基本面预测，投资者有望从中获益。

经济前景与股市反应

自特朗普赢得总统大选以来，美国股市曾一度攀升，但这种乐观情绪逐渐被对特朗普关税政策可能拖累经济的担忧所取代。随着上月以来的抛售，股市对经济增长的定价更符合高盛经济学家的最新预测。这些经济学家最近将2025年第四季度美国GDP增长预期从2.2%下调至1.7%，导致2025年的年均增长预期从2.3%下调至2.0%。

这一调整对标普500指数每股收益增长9%带来了下行风险，但对6%的股息增长仅有适度影响。历史数据显示，股息在经济衰退中的跌幅通常较小，这为投资标普500指数股息提供了额外支持。

股息的韧性及未来展望

在过去几次经济衰退中，股息通常仅下降1%，而每股收益则下降11%，股价更是下跌24%。2008年的金融危机是个例外，当时股息暴跌24%，主要是由于金融服务业公司的派息大幅减少74%。如果不考虑金融类股，股息仅下降6%。

高盛分析师预计，到2025年，标普500指数成份股的年派息增长率将达到6%，这与30%的派息率和每股80美元的派息水平相符，处于1990年以来的第22个百分位数。值得注意的是，特朗普政府的监管改革可能会促使金融服务公司支付比目前预期更高的股息，这是分析师尚未纳入预测的一个关键上行可能性。美联储每年进行的“压力测试”（CCAR）也可能影响金融部门的股息支付。去年，参与CCAR测试的大多数银行随后宣布增加股息，今年的测试结果预计将在6月份公布。

然而，股息前景面临的最大风险之一是经济放缓。政策不确定性上升，特别是由关税带来的不确定性，已经对企业和消费者信心造成了压力，近期经济数据也转为负面。尽管基本面仍保持弹性，不确定性加剧可能限制管理层大幅增加股息的意愿。

2025年标普500指数每股股息的主要贡献者

高盛列出了2025年标普500指数每股股息的最大贡献者，具体名单未在此详述，但涵盖了多个行业领域的领军企业。这些公司在未来的股息支付中扮演着重要角色，值得投资者密切关注。