A股与港股大涨，赚钱效应如何？投资者的最大敌人是谁？

蛇年股市升温：A股与港股齐涨

进入蛇年以来，A股市场人气显著回升。特别是在DeepSeek概念火热和电影《哪吒》票房大卖等利好因素的推动下，市场做多氛围浓厚，赚钱效应明显。据统计，自2月5日以来，上证指数上涨了2.96%，深成指上涨了5.84%，创业板指更是上涨了7.34%。相比之下，港股表现更为强劲，恒生指数大涨11.64%，恒生科技指数则飙升了16.69%。

股票市场的长期收益与交易成本

股票市场本质上是一个经济体中最具代表性的企业的集合，从长远来看，它应该是一个正和市场。然而，由于投资者追涨杀跌和过度交易，股市对于许多投资者而言变成了零和甚至负和的投资市场。巴菲特曾精辟地指出，“费用”（Expense）和“情绪”（Emotion）是股票投资者（Equity investor）最大的敌人（Enemy）。

数据显示，过去一个世纪美股为投资者创造的年化收益率约为9%，而A股过去20年的实体经济收益率也大致相同。但投资者实际感知到的收益远低于这个水平，这主要是因为部分热点板块每年高达10倍以上的换手率带来的交易成本，以及不合时宜的进出时机极大地损害了投资者的收益。

交易成本侵蚀投资回报

过去20年，A股上市公司整体利润增长了7.4倍，年化增长率为10.56%。2004年A股整体净利润为1458亿元，到了2023年，这批上市超过20年的公司净利润达到了12327亿元。尽管每次交易的成本看似微不足道，但长期累积的交易成本却极大损害了投资者的利益。

以创业板为例，2021年的换手率高达3934%，按照单边0.03%的佣金率和双边0.1%的印花税计算，每次买卖的交易成本至少为0.16%。这意味着在最活跃的创业板中，2024年的整体交易成本约为6.29%。对于一个长期年化收益为9%的市场来说，6%的交易成本意味着投资者实际上仅剩下3%左右的投资收益。

情绪对投资的影响

除了交易成本，情绪也是投资者的一大敌人。市场的高点往往出现在狂热买家占据上风、价格被推至难以超越的高度时，此时买入的投资者承受着巨大的风险。追逐热门行业的热门股是导致投资者损失的主要原因之一。霍华德·马克斯在2000年互联网泡沫期间就曾警告过这种现象，他指出，虽然科技进步正在彻底改变生活，但科技股已经从繁荣中受益过多，投资者应保持怀疑态度。

在A股市场中，2007年的大牛市中，银行股和资源股的市盈率分别达到了40倍和60倍；2013年的小盘股行情中，互联网+、影视、手游等概念股遭到爆炒，但泡沫最终破裂，许多热门股跌幅超过90%。这些历史教训告诉我们，即使投资标的是好公司，如果估值过高，也需要时间来消化过高的估值，投资者需为此付出代价。

理性投资的重要性

正视自己的情绪是取得投资成功的第一步。投资者需要对内在价值有坚定的认识，这是抵御心理因素影响的唯一方法。那些不能评估公司或安全边际的投资者很难拥有成功的投资前景。为了抵制情绪对投资收益的侵蚀，投资者需要结合对公司基本面的深入分析，保持理性和耐心，才能在长期内获得丰厚的回报。